广联达：工程造价软件龙头增长乏力，或有利润调节嫌疑
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">独立客观第三方<span style="color: black;">科研</span>，为您筛选<span style="color: black;">优秀</span>上市<span style="color: black;">机构</span></span></strong></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">证券代码：002410 川谷评级：A</span></strong></span></p>
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<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">1、</span>主营业务 评分：80</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">1、业务分析：</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>主营业务是围绕建筑行业上下游<span style="color: black;">研发</span>设计数字化软件，客户涵盖设计、咨询、施工、建筑、运营等各个环节客户，既<span style="color: black;">包含</span>B端<span style="color: black;">公司</span>客户，<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">包含</span>C端个人用户。用户<span style="color: black;">能够</span><span style="color: black;">按照</span>需求直接<span style="color: black;">运用</span>软件功能（SaaS<span style="color: black;">制品</span>），<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">能够</span>基于软件<span style="color: black;">研发</span>、设置所需功能（PaaS<span style="color: black;">制品</span>）；<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">制品</span><span style="color: black;">能够</span><span style="color: black;">供给</span>标准化<span style="color: black;">制品</span>，<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">能够</span><span style="color: black;">按照</span>客户<span style="color: black;">供给</span>一揽子<span style="color: black;">处理</span><span style="color: black;">方法</span>或功能模块。<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">制品</span><span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">包含</span>数字造价（占比约77.36%）、数字施工（占比约15.11%）、数字设计（占比约1.49%）三大<span style="color: black;">行业</span>，其他<span style="color: black;">行业</span>（如数字城市、教育、供采、金融、建筑等）及海外业务占比约6.03%。数字造价是<span style="color: black;">机构</span>拳头<span style="color: black;">制品</span>，贡献了<span style="color: black;">重点</span>利润。过去几年<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">制品</span>以单机软件为主，近几年逐步向云端转换，<span style="color: black;">日前</span><span style="color: black;">制品</span>云转换率超过九成，云服务一方面<span style="color: black;">加强</span>了<span style="color: black;">机构</span>软件的<span style="color: black;">营销</span>和管理效率，另一方面更低的价格和更<span style="color: black;">方便</span>的购买方式，使过去盗版软件用户逐步向正版软件逐步转移，这<span style="color: black;">亦</span>是<span style="color: black;">机构</span>近几年营收和净利润<span style="color: black;">连续</span>增长的核心<span style="color: black;">规律</span>。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>在拳头<span style="color: black;">制品</span>数字造价方面竞争<span style="color: black;">优良</span><span style="color: black;">明显</span>，近几年在加大其他<span style="color: black;">行业</span>的投入，如数字成本、市政、设计、金融等<span style="color: black;">行业</span>，<span style="color: black;">然则</span>对营收和利润增长贡献较为有限，且<span style="color: black;">机构</span>新<span style="color: black;">制品</span>的竞争<span style="color: black;">优良</span>并不<span style="color: black;">显著</span>，市场增长<span style="color: black;">潜能</span><span style="color: black;">亦</span>较为有限，预计短期<span style="color: black;">亦</span>很难<span style="color: black;">作为</span><span style="color: black;">机构</span>业绩增长的主力；而<span style="color: black;">机构</span>深耕<span style="color: black;">数年</span>的基于建筑行业的AI大模型（2015年成立团队，<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">包含</span>建筑行业AI大模型层、<span style="color: black;">器具</span>平台层、<span style="color: black;">制品</span>应用层）一旦成熟，则有望<span style="color: black;">作为</span>新的业绩增长点。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">▶川谷观点：<span style="color: black;">机构</span>核心<span style="color: black;">商场</span>模式为软件<span style="color: black;">研发</span>与<span style="color: black;">营销</span>，本质是应用软件授权，软件按年收费、按时点确认收入，<span style="color: black;">因此呢</span>合同负债金额的波动<span style="color: black;">能够</span>看出<span style="color: black;">机构</span>的营收增长趋势。<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">制品</span>单价不高，用户极其分散，过去几年即便在房地产行业不景气的背景下，云端业务给<span style="color: black;">机构</span>带来了增长红利，<span style="color: black;">日前</span>云端转换率近九成，新的业绩增长点一方面要靠<span style="color: black;">花费</span><span style="color: black;">掌控</span>，另一方面AI大模型<span style="color: black;">制品</span>成熟后投入市场存在<span style="color: black;">必定</span>的想象空间。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">2、行业竞争格局：</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>服务<span style="color: black;">公司</span>客户数量超36万，建设项目数量超600万，终端用户数量超1000万，在国内数字造价<span style="color: black;">行业</span>市场份额约七成（不含盗版市场），国内同行<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">包含</span>盈建科、品茗科技、斯维尔、海迈科技、鲁班集团等<span style="color: black;">机构</span>，<span style="color: black;">然则</span>规模都不大，<span style="color: black;">没</span>法与<span style="color: black;">机构</span>形成有利竞争。海外同行<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">包含</span>Autodesk，在国内市场份额非常小，<span style="color: black;">然则</span><span style="color: black;">机构</span>想拓展海外业务<span style="color: black;">也</span>有<span style="color: black;">很强</span>难处，<span style="color: black;">日前</span>仍以并购方式切入海外市场为主。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">▶川谷观点：国内房地产与基建增长乏力，产业链上下游均<span style="color: black;">处在</span>存量博弈<span style="color: black;">周期</span>，<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">做为</span>行业龙头有望强者恒强。<span style="color: black;">然则</span><span style="color: black;">机构</span>核心竞争力在数字造价<span style="color: black;">行业</span>，其他<span style="color: black;">行业</span>技术门槛不高，规模效应不足，竞争对手众多，且潜在竞争者还<span style="color: black;">包含</span>国内外软件龙头（如阿里云），<span style="color: black;">因此呢</span><span style="color: black;">机构</span>在其他<span style="color: black;">行业</span>和海外市场<span style="color: black;">亦</span>很难大有<span style="color: black;">做为</span>，不宜有过高预期。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">3、行业发展前景与潜在<span style="color: black;">危害</span>：</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>终端需求以房地产行业为主，近三年房地产行业受政策和市场影响<span style="color: black;">很强</span>，<span style="color: black;">全部</span>行业属于出清状态，<span style="color: black;">亦</span><span style="color: black;">引起</span>客户购买需求下滑，<span style="color: black;">将来</span>几年随着政策的回暖有望逐步修复。市政、基建等<span style="color: black;">行业</span>的数字化或是<span style="color: black;">将来</span>行业的<span style="color: black;">重点</span>增长点，<span style="color: black;">然则</span>竞争环境仍是<span style="color: black;">重点</span>关注点。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">▶川谷观点：虽然下游应用<span style="color: black;">行业</span><span style="color: black;">连续</span>拓展，<span style="color: black;">然则</span>市场容量始终有限，AI模型（智能辅助<span style="color: black;">器具</span>）或是客户最为迫切的需求，谁能<span style="color: black;">研发</span>出贴切市场需求的<span style="color: black;">制品</span>，<span style="color: black;">帮忙</span>客户降本增效，或将有机会赢家通吃。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">4、业绩增长<span style="color: black;">规律</span>：</span></strong><span style="color: black;">（1）房地产行业复苏；（2）<span style="color: black;">花费</span>率<span style="color: black;">掌控</span>；（3）盗版用户向正版软件转移。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">文中方框内文字均为正文的数据<span style="color: black;">弥补</span>，可作略读</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>部分</span></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">①简介：</span></strong><span style="color: black;">成立日期：2007年；办公所在地：北京；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">②业务占比：</span></strong><span style="color: black;">数字造价77.36%（毛利率94.53%）、数字施工15.11%（毛利率49%）、数字设计1.49%、海外业务3.12%、其他2.91%；2023年上半年，云收入18.85亿元，占比80%；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">按应用方向划分：</span></strong><span style="color: black;">2021年房屋建筑工程占比59.3%、市政工程17.3%、公路工程4.9%、火电工程2.3%、水利工程2.5%、其他工程造价咨询13.7%。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">③<span style="color: black;">制品</span>及用途：</span></strong><span style="color: black;">面向建设方、设计方、<span style="color: black;">中间商</span>咨询方、施工方、制造厂商、供应商、运营方等，<span style="color: black;">供给</span>以产业大数据、产业链金融等为增值服务的数字建筑全生命周期<span style="color: black;">处理</span><span style="color: black;">方法</span>。<span style="color: black;">制品</span>类型既有单机版又有网络版，两类<span style="color: black;">制品</span>价格差异<span style="color: black;">很强</span>；<span style="color: black;">营销</span>方式既有单<span style="color: black;">制品</span><span style="color: black;">营销</span>又有多<span style="color: black;">制品</span>之间的任意组合<span style="color: black;">营销</span>，两种<span style="color: black;">营销</span>方式金额差异<span style="color: black;">很强</span>；软件类型既有管理类又有<span style="color: black;">器具</span>类软件，两类软件价格差异巨大。C端客户单价约5000-7000元/年，B端客户单价从几千到几十万不等。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">1、数字造价业务，</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">包含</span>传统的造价岗位<span style="color: black;">器具</span>，如广联达算量<span style="color: black;">制品</span>集、国标计价<span style="color: black;">制品</span>集、工程信息<span style="color: black;">制品</span>集等；<span style="color: black;">同期</span>围绕项目成本管理，为建设方、施工方、咨询方<span style="color: black;">供给</span>数字新成本、数字新咨询等<span style="color: black;">处理</span><span style="color: black;">方法</span><span style="color: black;">制品</span>与服务，<span style="color: black;">日前</span><span style="color: black;">重点</span>以SaaS模式为主。<span style="color: black;">截止</span>2022年末，全国所有地区计价、计量全系列<span style="color: black;">制品</span>采用订阅模式服务客户，</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">云转型率超过90%，2022年当年续费率80%，数字造价业务完成全面云转型。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">2、数字施工业务，</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">重点</span>聚焦工程项目建造过程，<span style="color: black;">经过</span>“平台+组件”的模式，为施工<span style="color: black;">公司</span><span style="color: black;">供给</span>涵盖项目管理到<span style="color: black;">公司</span>管理的平台化解决<span style="color: black;">方法</span>，<span style="color: black;">详细</span><span style="color: black;">包含</span>项目端的BIM+智慧工地系列<span style="color: black;">制品</span>，以及面向施工<span style="color: black;">公司</span>的<span style="color: black;">公司</span>级软件和项企一体化<span style="color: black;">制品</span>。<span style="color: black;">日前</span>该业务处在发展期，市场渗透率较低。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">3、数字设计业务，</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">重点</span>面向设计院客户，<span style="color: black;">供给</span>完全自主知识产权的三维正向设计平台<span style="color: black;">制品</span>与服务，涵盖建筑设计、市政设计和设计成果数字化交付审查等方面，<span style="color: black;">详细</span><span style="color: black;">包含</span>了广联达数维设计<span style="color: black;">制品</span>集、BIMSpace建筑设计<span style="color: black;">制品</span>集、计算分析<span style="color: black;">制品</span>集、市政设计<span style="color: black;">制品</span>集、广联达设计成果交付审查等<span style="color: black;">制品</span>，并与其他板块协同<span style="color: black;">供给</span>设计成本一体化、设计施工一体化等<span style="color: black;">方法</span>。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">4、数字城市业务，</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">重点</span>打造CIM（城市信息模型）平台形成城市数字底座，并开展CIM+应用建设，<span style="color: black;">供给</span>城市的规建管一体化、智慧生态、IOC（智能运营中心）等<span style="color: black;">处理</span><span style="color: black;">方法</span>。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">5、其他业务：</span></strong><span style="color: black;">数字教育业务、数字建设方业务、数字供采业务、数字金融业务等；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">6、海外业务，</span></strong><span style="color: black;">一部分为数字造价的国际化系列<span style="color: black;">制品</span>Cubicost，<span style="color: black;">重点</span>开拓东南亚市场；另一部分为欧洲子<span style="color: black;">机构</span>经营的MagiCAD 系列机电设计软件、建筑能耗模拟分析软件，以及施工Glodon Gsite 国际化<span style="color: black;">制品</span>，<span style="color: black;">重点</span>覆盖欧洲市场。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">④<span style="color: black;">营销</span>模式：</span></strong><span style="color: black;">直销为主；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">⑤<span style="color: black;">重点</span>客户：</span></strong><span style="color: black;">前五大客户占比1.76%，2022年单一最大客户<span style="color: black;">营销</span>额3748万元；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">⑥其他<span style="color: black;">要紧</span>事项：</span></strong><span style="color: black;">员工持股计划将以12.40元/股的价格购买<span style="color: black;">机构</span>回购专用账户不超过1822.58万股，占总股本1.09%，总金额2.26亿元。其中员工自筹1.13亿元，<span style="color: black;">机构</span>计提专项激励基金1.13亿元。解锁对应考核<span style="color: black;">目的</span>，2023-2025年净利润（剔除股份支付）分别不<span style="color: black;">小于</span>12.5亿元、15.6亿元、19亿元，或累计净利润不<span style="color: black;">小于</span>47.1亿元。因业绩考核指标未达成<span style="color: black;">引起</span>对应权益份额不得解锁的，由管理委员会收回并择机出售。</span></span></p>
</div>
</div>
</div>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">行业部分</span></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">①市场容量：</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">按照</span>《数字建筑发展白皮书（2022）》，2019年<span style="color: black;">全世界</span>建筑数字化市场规模约为98亿美元，预计到2027年将超过291亿美元，年均复合增长率达18.2%。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">②行业地位：</span></strong><span style="color: black;">造价软件市场份额约七成；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">③竞争对手：</span></strong><span style="color: black;">1、设计<span style="color: black;">行业</span>，鸿业科技（已被<span style="color: black;">机构</span>收购）、盈建科等；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">2、在造价<span style="color: black;">行业</span>，品茗科技、斯维尔、海迈科技等；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">3、在施工、智慧工地<span style="color: black;">行业</span>，则有品茗科技等；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">4、其他：新点软件、鲁班集团、神机妙算软件等；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">4、海外：Autodesk</span>；</span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">④行业<span style="color: black;">重点</span>发展趋势：</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">1、房建市场继续<span style="color: black;">调节</span>，政策逐步发力，静待<span style="color: black;">自信心</span>恢复：</span></strong><span style="color: black;">2023年前三季度，国内固定资产投资37.50万亿元，同比增长3.1%，其中工业投资和<span style="color: black;">基本</span><span style="color: black;">设备</span>投资增长较快，房地产<span style="color: black;">研发</span>投资8.73万亿元，同比下降9.1%，房屋新开工面积7.21亿平方米，同比下降23.4%。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">2、基建投资稳定增长，数字化蓝海空间广阔：</span></strong><span style="color: black;">2023年前三季度，<span style="color: black;">基本</span><span style="color: black;">设备</span>投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.2%。其中，铁路运输业投资增长22.1%，水利管理业投资增长4.9%，道路运输业投资增长0.7%，公共<span style="color: black;">设备</span>管理业投资下降1.2%。基建投资<span style="color: black;">连续</span>保持稳定增长，<span style="color: black;">作为</span>国家经济稳定增长的<span style="color: black;">要紧</span>抓手。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">3、2023年9月，交通运输部印发《关于推进公路数字化转型加快智慧公路建设发展的意见》，提出到2027年，公路数字化转型取得<span style="color: black;">显著</span><span style="color: black;">发展</span>。</span></strong><span style="color: black;">构建公路设计、施工、养护、运营等“一套模型、一套数据”，基本实现全生命期数字化。<span style="color: black;">机构</span>在公路<span style="color: black;">行业</span>初步具备设计、成本、施工一体化的能力，将率先在公路<span style="color: black;">行业</span>实现规模化扩张，并逐步拓展到其他基建<span style="color: black;">行业</span>。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">4、建筑业支柱地位<span style="color: black;">稳妥</span>，数字化转型前景广阔：</span></strong><span style="color: black;">从<span style="color: black;">全世界</span>经济来看，建筑行业在<span style="color: black;">全世界</span>GDP中占比6%。其中，在发达国家经济体中约占GDP的5%（美国4.1%，欧盟4.9%，日本5.7%），在发展中国家经济体中约占GDP的8%，建筑行业的数字化程度排名靠后。从2016年<span style="color: black;">败兴</span>，国内建筑业平均利润率连续走低，2022年仅为2.68%。建筑行业<span style="color: black;">已然</span>进入从粗放式管理走向精细化管理、从规模红利走向管理红利的新时期。短期来看<span style="color: black;">自信心</span>的缺乏在<span style="color: black;">必定</span>程度上影响了客户的正常业务投入，但<span style="color: black;">长时间</span>来看，在行业复苏回暖以后，建筑行业数字化转型将迎来更好的发展机遇期，建筑<span style="color: black;">公司</span>将更有意愿、有动力、有能力实施<span style="color: black;">自己</span>的数字化转型，<span style="color: black;">经过</span>数字化手段降本增效，实现高质量发展。</span></span></p>
</div>
</div>
</div>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">注：以上数据<span style="color: black;">源自</span>于上市<span style="color: black;">机构</span>年报、招股说明书</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">2、</span><span style="color: black;">机构</span>治理 评分：65</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">1、大股东及高管：</span></strong><span style="color: black;">实控人刁志中于2023年卸任董事长，质押率超38%，资金用途尚未知晓；高管持股比例<span style="color: black;">恰当</span>，<span style="color: black;">然则</span><span style="color: black;">重点</span>集中在监事会主席王金洪（年薪15.1万）身上，直接持股比例4.29%，其他高管合计0.89%，其他高管<span style="color: black;">重点</span>年薪约151-301万，股份激励不足。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">2、<span style="color: black;">公司</span>持股：</span></strong><span style="color: black;">前十大流通股东<span style="color: black;">包括</span>3家外资和1家社保基金，受到主流资金的<span style="color: black;">必定</span>认可。三季度末共5.78万名股东，随着股价下行，自然人关注度在逐步<span style="color: black;">加强</span>。</span></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">①大股东：</span></strong><span style="color: black;">持股比例为15.98%；股权质押率：38.11%；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">②管理层年龄：</span></strong><span style="color: black;">44-61岁，高管及员工持股：5.18%</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">③员工总数：</span></strong><span style="color: black;">10683人（+1197）9486：技术4338（+405），行政1049，<span style="color: black;">营销</span>4664；本科学历：8042，硕士及以上：1846；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">④人均产出：</span></strong><span style="color: black;">2022年人均营收：61.7万元；人均净利润：9万元；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">⑤融资分红：</span></strong><span style="color: black;">2010年上市，累计融资（2次）：41.5亿，累计分红：33.28亿；</span></span></p>
</div>
</div>
</div>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">3、</span>财务简析 评分：60</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">1、资产负债表（重点科目）：</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>账面现金尚且充裕，<span style="color: black;">做为</span>软件<span style="color: black;">公司</span>，<span style="color: black;">机构</span>应收账款金额偏高，以B端客户为主，客户较为分散，坏账核销<span style="color: black;">危害</span>不大；发放贷款及垫款是基于工程客户的供应链金融，<span style="color: black;">挣钱</span>利息。固定资产房屋及建筑物13.94亿元，办公设备及其他4.65亿元，<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">做为</span>软件<span style="color: black;">机构</span>，购置了<span style="color: black;">海量</span>的房产和设备，<span style="color: black;">引起</span>资产周转率下滑。在建工程<span style="color: black;">重点</span>是广联达智慧建造及华南总部基地（广州）建设。其他权益<span style="color: black;">器具</span>投资<span style="color: black;">触及</span>27个<span style="color: black;">机构</span>主体，整体较为分散；前三季度，<span style="color: black;">没</span>形资产金额大幅增长（+81.56%），<span style="color: black;">研发</span>支出金额大幅下滑（-54.9%），</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">重点</span>是<span style="color: black;">机构</span>将<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>资本化后再转为<span style="color: black;">没</span>形资产，存在利润调节嫌疑（<span style="color: black;">没</span>形资产摊销时间<span style="color: black;">能够</span>超10年）。</span></strong><span style="color: black;">2023年上半年，<span style="color: black;">没</span>形资产中土地<span style="color: black;">运用</span>权3.05亿元，计算机软件7.67亿元，2023年上半年新增8.29亿元（内部<span style="color: black;">开发</span>7.72亿元），小计15.96亿元；商誉10.02亿元，其中广联达数字科技（上海）3.05亿元，MagiCAD Group Oy（<span style="color: black;">包括</span>MagiCAD Group AB）1.42亿元，洛阳鸿业信息科技3.09亿元，其他仍有9个主体，</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">后续若业绩不及预期，商誉将面临<span style="color: black;">很强</span>的减值压力。</span></strong><span style="color: black;">有息负债金额小，<span style="color: black;">没</span>偿债压力；合同负债近25亿元，<span style="color: black;">机构</span>约80%的<span style="color: black;">营销</span>额来自云端，软件收入按时点确认，<span style="color: black;">因此呢</span><span style="color: black;">按照</span>合同负债金额的变动基本<span style="color: black;">能够</span>判断<span style="color: black;">机构</span>营收规模和增长趋势。</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>虚拟的资产（<span style="color: black;">没</span>形资产+商誉+<span style="color: black;">研发</span>支出）合计约27.1亿元，占总资产比例超25.4%，占净资产比例超44%，<span style="color: black;">将来</span>摊销和减值压力<span style="color: black;">很强</span>。<span style="color: black;">同期</span>，<span style="color: black;">机构</span>对外投资（<span style="color: black;">长时间</span>股权投资+其他权益<span style="color: black;">器具</span>投资）合计8.07亿元，<span style="color: black;">触及</span>39个主体，不论是投资管理压力还是估值减值测试压力都不小。</span><span style="color: black;">整体而言，<span style="color: black;">机构</span>负债表较<span style="color: black;">繁杂</span>，<span style="color: black;">触及</span>科目和主体<span style="color: black;">非常多</span>，<span style="color: black;">能够</span>操作的空间<span style="color: black;">很强</span>，投资者判断资产含金量的难度较高。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">2、利润表（重点科目）：</span></strong><span style="color: black;">2018年<span style="color: black;">败兴</span><span style="color: black;">机构</span>营收整体保持增长态势，2021年增幅超56%，一方面得益于房地产行业的发展，另一方面则<span style="color: black;">重点</span>是<span style="color: black;">由于</span><span style="color: black;">制品</span><span style="color: black;">营销</span>逐步转向云端<span style="color: black;">营销</span>，盗版用户向正版转移。2021年后房地产受行业政策影响，<span style="color: black;">机构</span>营收增速<span style="color: black;">起始</span>下滑。<span style="color: black;">机构</span>预计2023年营收基本与2022年持平（若剔除并购影响，实则营收下滑），净利润约0.9-1.3亿元，<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">原由</span>是<span style="color: black;">没</span>形资产和固定资产摊销<span style="color: black;">增多</span>约2亿元，资产减值<span style="color: black;">增多</span>金额约1亿元，其他<span style="color: black;">花费</span>增速<span style="color: black;">明显</span>高于营收增长。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">做为</span>软件<span style="color: black;">机构</span>，毛利率<span style="color: black;">长时间</span>维持在85%<span style="color: black;">上下</span>，利润<span style="color: black;">重点</span><span style="color: black;">原因</span>分为三大块，一是营收，二是资产摊销与减值，三是<span style="color: black;">花费</span>波动。营收整体保持<span style="color: black;">安稳</span>增长，<span style="color: black;">然则</span>资产存在<span style="color: black;">很强</span>的调节空间，<span style="color: black;">花费</span>率增速高于营收增长，尤其是<span style="color: black;">营销</span><span style="color: black;">花费</span>和<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>。<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">制品</span>形态以云端业务为主，<span style="color: black;">然则</span>2022年<span style="color: black;">营销</span>人员仍维持4600多人的规模，前三季度<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>率28.58%、管理<span style="color: black;">花费</span>率20.52%、<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>率29.41%，三项<span style="color: black;">花费</span>率合计78.51%。2022年，<span style="color: black;">营销</span><span style="color: black;">花费</span>以员工薪酬为主（约七成）、咨询及服务费为辅，管理<span style="color: black;">花费</span>以职工薪酬为主（约五成），股权激励成本（约13%）、咨询及服务费（约10%）为辅，<span style="color: black;">开发</span><span style="color: black;">花费</span>以员工薪酬为主（约八成）；</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">重点</span>资产以摊销、折旧和减值为主，升值的可能性不大，<span style="color: black;">倘若</span><span style="color: black;">机构</span>在困境中<span style="color: black;">不可</span>有效<span style="color: black;">加强</span>管理效率、有效降低<span style="color: black;">花费</span>率，则利润很难有实质性的增长。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">3、重点财务指标分析：</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">做为</span>软件<span style="color: black;">公司</span>，<span style="color: black;">机构</span>净资产收益率<span style="color: black;">处在</span>较低的水平，毛利率整体保持<span style="color: black;">安稳</span>，净利润率在2023年断崖式下滑，<span style="color: black;">重点</span>是<span style="color: black;">由于</span>资产摊销和减值<span style="color: black;">增多</span>、<span style="color: black;">花费</span><span style="color: black;">增多</span><span style="color: black;">导致</span>，预计2024年会有<span style="color: black;">必定</span>程度的修复。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">▶川谷观点：<span style="color: black;">机构</span>资产负债表<span style="color: black;">能够</span>探讨的问题较多，财务数据反应的真实性值得深究，投资者应持<span style="color: black;">可疑</span>态度。利润表<span style="color: black;">花费</span>率<span style="color: black;">连续</span>居高不下，<span style="color: black;">将来</span><span style="color: black;">花费</span>的<span style="color: black;">掌控</span>将是<span style="color: black;">重点</span>看点，在行业困境下，<span style="color: black;">机构</span>维持庞大的<span style="color: black;">营销</span>团队的做法并<span style="color: black;">不可</span>被市场认可和理解。</span></strong></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">①资产负债表（2023年Q3）：货币资金26.62，应收账款13.99</span></strong><span style="color: black;">，</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">存货0.71，预付款1.19，其他流动资产2.8</span></strong><span style="color: black;">；</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">发放贷款及垫款7.01</span></strong><span style="color: black;">，<span style="color: black;">长时间</span>股权投资3.13，</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">其他权益<span style="color: black;">器具</span>投资4.94</span></strong><span style="color: black;">，</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">固定资产14.2，在建工程0.83</span></strong><span style="color: black;">，</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">没</span>形资产12.91，<span style="color: black;">研发</span>支出3.46，商誉10.73</span></strong><span style="color: black;">；短期借款0.02，应付账款3.7，</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">合同负债24.98（-3.3），其他应付款4.09</span></strong><span style="color: black;">；股本16.65，库存股7.75，未分利润22.72，净资产61.41，<span style="color: black;">少许</span>股东权益5.02，总资产106.52，负债率37.63%；会计师审计<span style="color: black;">花费</span>：100万元；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">②利润表（2023年Q3）：</span></strong><span style="color: black;">营业收入47.8（+7.14%），营业成本7.1，<span style="color: black;">营销</span><span style="color: black;">花费</span>13.66（+18.33%），管理<span style="color: black;">花费</span>9.81（+14.5%），<span style="color: black;">开发</span>费用14.06（+37.35%），财务<span style="color: black;">花费</span>-0.2，其他收益0.76，投资收益-0.12，信用减值-0.47，资产减值-0.18；净利润1.19（+52%）；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">③核心指标（2020-2023年Q3）：</span></strong><span style="color: black;">净资产收益率：6.94%、10.59%、16.57%、4.16%；毛利率：88.49%、83.95%、82.85%、85.05%；净利润率：8.25%、11.76%、14.67%、5.47%；总资产周转率：0.5、0.57、0.61、0.43；</span><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">（注：轻资产<span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">运用</span>总资产周转率）；</span></strong></span></p>
</div>
</div>
</div>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">注：以上数据<span style="color: black;">源自</span>于上市<span style="color: black;">机构</span>年报、招股说明书</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">4、</span>成长性及参考估值 评分：70</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">1、成长预期及参考估值：</span></strong><span style="color: black;">2023年房地产政策逐步转向，<span style="color: black;">将来</span>几年房地产行业触底、复苏的可能性<span style="color: black;">很强</span>，<span style="color: black;">同期</span><span style="color: black;">机构</span>在其他<span style="color: black;">行业</span><span style="color: black;">也</span>在发力，<span style="color: black;">倘若</span><span style="color: black;">花费</span><span style="color: black;">掌控</span>得当，<span style="color: black;">机构</span>业绩有望逐步修复，<span style="color: black;">然则</span>利润率的修复仍需时间，赋予<span style="color: black;">机构</span>25-35倍参考市盈率。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">2、发展<span style="color: black;">潜能</span>：</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">做为</span>国内建筑造价软件行业绝对龙头，<span style="color: black;">将来</span>三年营收规模有望挑战百亿，若<span style="color: black;">花费</span><span style="color: black;">掌控</span>得当，利润或有望达到15亿<span style="color: black;">上下</span>水平，届时市值有望达到400-500亿，<span style="color: black;">然则</span>其资产结构仍需进一步优化。</span></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">①假设：</span></strong><span style="color: black;">营收增长：0%、10%、15%；净利润率：1.5%、6%、9%；（未<span style="color: black;">思虑</span>非经常性损益）；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">②营收假设：</span></strong><span style="color: black;">2023E：66；2024E：72.5；2025E：83.4；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">③净利假设：</span></strong><span style="color: black;">2023E：1；2024E：4.3；2025E：7.5；（即达到<span style="color: black;">要求</span>时对应数值，须<span style="color: black;">按照</span><span style="color: black;">实质</span>数据<span style="color: black;">调节</span>）；</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">④2025年估值假设：</span></strong><span style="color: black;">188-262亿；当前估值假设：120-168亿（基于25%/年收益预期）；</span></span></p>
</div>
</div>
</div>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">5、</span>核心竞争力</span></strong></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">①清晰的战略规划及<span style="color: black;">有效</span>的落地执行能力</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span>成立二十余年始终聚焦建筑行业信息化/数字化<span style="color: black;">行业</span>，<span style="color: black;">保持</span>“看九年、想三年、做一年”的战略规划，打造出了一套与<span style="color: black;">自己</span>治理能力相适应的战略规划体系以<span style="color: black;">指点</span><span style="color: black;">公司</span>经营发展。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">②自主知识产权的三维图形平台</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">广联达设计平台（GDMP）是<span style="color: black;">拥有</span>完全自主知识产权的高性能三维图形平台，<span style="color: black;">拥有</span>广泛的适应性，可支撑工程建设<span style="color: black;">行业</span>设计、施工、运维等多专业三维图形系统的<span style="color: black;">研发</span>。GDMP基于<span style="color: black;">机构</span>自主<span style="color: black;">开发</span>的造型引擎和渲染引擎，具备BREP 几何造型、数字几何算法、图形实时<span style="color: black;">表示</span>、真实感渲染、数据可视化、三维重建等<span style="color: black;">重要</span>技术，其中布尔运算稳定性、渲染引擎云加端扩展及其大规模BIM 场景的渲染效率，达到国际同类技术先进水平。</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">③建筑行业领先的PaaS平台</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">机构</span><span style="color: black;">颁布</span>的自主知识产权的建筑业务平台，打破了国外<span style="color: black;">公司</span>在底层技术业务平台上的强势占位，为<span style="color: black;">全部</span>建筑行业<span style="color: black;">供给</span>了一个覆盖设计、施工、运维全生命周期的PaaS平台，<span style="color: black;">亦</span>标志着工程建设<span style="color: black;">行业</span>数字化的核心能力平台正式<span style="color: black;">面世</span>，<span style="color: black;">亦</span>是首个贯穿项目全生命周期的建筑产业平台。面向生态伙伴，全<span style="color: black;">行业</span>开放平台资源，<span style="color: black;">供给</span>全方位的支持赋能，助力生态伙伴和<span style="color: black;">公司</span>客户<span style="color: black;">商场</span>成功。建筑业务平台<span style="color: black;">持有</span>建筑<span style="color: black;">行业</span>的数据中台、物联网中台、BIM中台等核心技术能力，<span style="color: black;">供给</span>建筑设计、施工项目管理等应用的<span style="color: black;">研发</span>能力，为工程建造<span style="color: black;">供给</span>了全面的数字化支撑。</span></span></p>
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<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">注：以上数据<span style="color: black;">源自</span>于上市<span style="color: black;">机构</span>年报、招股说明书</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">6、</span><span style="color: black;">危害</span>提示</span></strong></span></p>
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<div style="color: black; text-align: left; margin-bottom: 10px;">
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">当前建筑业整体数字化水平不高，管理较为粗放，对数字化<span style="color: black;">制品</span>和<span style="color: black;">处理</span><span style="color: black;">方法</span>仍未进入全面推广期。</span></strong><span style="color: black;"><span style="color: black;">倘若</span>建筑业数字化转型推进进程放缓，或建筑行业增速放缓，可能会影响<span style="color: black;">机构</span>所服务的客户<span style="color: black;">运用</span>新<span style="color: black;">制品</span>、新技术的深度和广度，<span style="color: black;">从而</span>对<span style="color: black;">机构</span>的收入增长产生影响。</span></span></p>
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<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">注：以上数据<span style="color: black;">源自</span>于上市<span style="color: black;">机构</span>年报、招股说明书</span></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;"><span style="color: black;">7、</span>川谷<span style="color: black;">机构</span>总评 （总分71.75）</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">▶<span style="color: black;">机构</span>标签：股性：成长；行业：建筑软件。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">▶<span style="color: black;">机构</span>亮点：<span style="color: black;">机构</span>深耕建筑数字软件行业二十<span style="color: black;">数年</span>，在数字造价<span style="color: black;">行业</span>占据近七成市场份额，是行业绝对龙头。<span style="color: black;">做为</span>一个细分<span style="color: black;">行业</span>软件授权<span style="color: black;">机构</span>，营收规模超60亿，已具备规模效应，<span style="color: black;">将来</span>几年或将推出建筑数字化行业的AI大模型，有望主力<span style="color: black;">机构</span>营收破百亿。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">▶潜在<span style="color: black;">危害</span>：<span style="color: black;">机构</span>资产负债表极其<span style="color: black;">繁杂</span>，可调节空间<span style="color: black;">很强</span>，且<span style="color: black;">机构</span>财务处理方式偏激进，有利润调节的嫌疑，<span style="color: black;">必须</span>投资人保持高度<span style="color: black;">警觉</span>。<span style="color: black;">机构</span>三项<span style="color: black;">花费</span>率太高，且并<span style="color: black;">无</span>下滑趋势，缺乏足够的<span style="color: black;">恰当</span>性，若<span style="color: black;">将来</span>几年<span style="color: black;">机构</span>仍然<span style="color: black;">没</span>法有效<span style="color: black;">掌控</span><span style="color: black;">花费</span>支出，则应主动回避。</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">评级标准：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49</span></strong></span></p>
<p style="font-size: 16px; color: black; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 15px;"><span style="color: black;"><strong style="color: blue;"><span style="color: black;">免责声明：本文仅做技术讨论，评级及评分仅为我方观点。在任何<span style="color: black;">状况</span>下，本文中的信息或意见均不<span style="color: black;">形成</span>对任何<span style="color: black;">公司</span>或个人的投资<span style="color: black;">意见</span>，对任何<span style="color: black;">公司</span>或个人<span style="color: black;">运用</span>本报告及其内容所<span style="color: black;">诱发</span>的任何直接或间接损失概不负责。</span></strong></span></p>
楼主果然英明！不得不赞美你一下！ 论坛的成果是显著的，但我们不能因为成绩而沾沾自喜。 楼主继续加油啊！外链论坛加油！
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