关于百度，近期出现了这么两件事儿。
一个是华尔街分析师重申了对百度股票的买入评级和目的价，但在该机构11月21日颁布第三季度收益之前下调了第三季度收入预期。
分析师给出的理由是，线下宣传支出走软，以及2G资金减少之后，给智能交通带来挑战。
另一一个是近期文心一言正式上线了专业版，并且起始收费，价格确实不贵定价59.9元/月，连续包月优惠价49.9元/月，起始初步尝试商场化变现。
乍一看，这两件事没什么关系，但深思之后不难发掘，这两件事暗地里其实都关乎一个问题：接下来，百度商场化的成长性在哪？
过去，百度靠的是核心宣传业务，今年一季度百度业绩复苏，亦是由于宣传超预期加速恢复，成本大幅优化，百度核心宣传增长6%，超过市场预期，二季度增长的功臣，亦是宣传业务。
虽然核心业务复苏的确提振了市场自信心，但互联网的流量格局已定，流量大盘向短视频平台倾斜亦是事实，百度核心宣传业务的成长性并不高。
AI投入这么数年，云计算增长乏力，百度商场化靠什么来支撑？这是百度必须为市场解答的基本问题。文心一言收费，是大模型商场化的一种尝试，只是针对二级市场来讲，这般的尝试，可能还远远不足。
从搜索到大模型，百度“惊险一跃”
看了前阵子百度最新版本的文心一言的发布会，针对文心一言的能力大众心里已然有了数，毕竟参照物很知道，能不可打得过GPT4，大众都看得见。
针对百度来讲，文心一言是成功的，最少从PR的方向来讲，它成功的使人们把目光转移到了大模型制品本身，而不是大模型对搜索的影响。
文心大模型发布这么久，最大的功效不是说服了市场，让大众认为百度大模型真的能打得过ChatGPT4，而是让人们逐步淡忘了，大模型对搜索的替代，可能会引起百度的商场化多出非常多变数。
搜索，与大模型区别，一个是海量信息的搜集与呈现，另一一个则是信息创造。
人们使用搜索的目的，不是为了去寻找一个个的网站，而是寻求某种问题的答案，而大模型能够更快速有效地给出答案。从体验上来讲，对话式的“搜索”更能满足人们的需求。
这寓意着，知识与信息的第1入口改变了。
大模型能不可颠覆搜索，答案已然很显著了，不是能不可，而是何时会替代搜索。
这带来一个问题：百度牢靠的现金牛业务的地基起始显现了松动，而这个松动带来的结果，则可能是百度核心业务的商场架构必须一次完全的重构。
针对百度而言，大模型越成功，商场化的压力反而可能会越大。
毕竟搜索对百度来讲很要紧。
战略上，百度最强的移动生态业务核心便是搜索+信息流。
百度的移动生态现金流制品，都是围绕搜索+信息流为基本构建的，其中最要紧便是的搜索，由于即便是信息流制品，亦是以百度APP为核心的，而百度APP最大的功能量，其实还是搜索。
财务上，智能云业务成长性不足，核心宣传业务仍然是第1大现金牛业务。
从财报上来看，半年报表示，上半年营收652亿，同比增长12.3%，二季度营收341亿元，增长15%。其中，核心宣传业务收入为264亿元，营收占比超过了70%。而曾经被寄予厚望的智能云业务营收45亿，同比增长仅有5%
市场担心的是，根据现有的财务增长结构和业务布局，当大模型商场化连续推进，将来的商场化能不可为百度贡献强劲的营收增长？另外，随着海量的AI开发确认为成本支出，新旧动力的转换期，怎样支撑起财务上的利润表现？
这些都是百度商场化亟待解决的问题。
在博主看来，百度大模型的商场化，不仅是业务上的转型，更加是核心业务商场化的“惊险一跃”。
一方面，搜索业务的基本盘可能会被进一步动摇。
搜索上，百度有着绝对的份额优良，然则，倘若生成式搜索逐步取代传统搜索，那样搜索市场中360、搜狗、必应都可能会以生成式搜索为切入点，来进一步冲击传统搜索市场，守住商场化的基本盘会越来越难。
另一方面是商场化变现的问题。
倘若有一天大模型替代了搜索，那样百度能不可找到一个足以替代搜索商场生态的新的变现方式？
阳光的来看，在数年的开发投入以及累积下，百度完全有可能巩固文心一言的市场地位，完成“自我革命”。但真正的问题是，大模型支棱起来了，现金流业务怎么办？
核心在于成本问题。
有媒介采访过Alphabet 董事长以及分析师之后得出结论：对话式搜索的成本可能是标准关键字搜索的 10 倍以上。
亦便是说，单从成本的方向来看，倘若对话式搜索替代传统搜索，那样即便是能顺利地跑通商场化，成本可能亦会更高。
那样，大模型商场化能不可有效覆盖这个成本，就显出非常关键了。
实质上，从2020到2022年报来看，百度的净利率是在降低的。2020年为17.77%，2021年为6.10%，到了2022年为6.09%，同期的开发花费为195.1亿、249.4亿、233.2亿。天眼查APP信息表示，百度的投资占比最高的是科技行业，占比为35%。
实事求是地讲，高开发投入肯定是会影响到利润的，但日前来看，核心业务还撑得住，影响不大。
博主认为，潜在问题可能还是在于大模型商场化的规模。
一旦商场上大模型对搜索的替代完成，但又没能一个成本更低，毛利更高的商场化方式，那样，这些年开发投入对利润的影响会被放大。彼时，营收和利润还能不可撑得住市值，亦许便是另一一个问题了。
大模型为核心的商场化，对百度当下的商场模式来讲是颠覆性的，不像云计算、自动驾驶，是在搜索生态上做加法。
因此呢，关键找一个合适的方式来商场化，与打磨大模型制品同样要紧。订阅收费是一种尝试，但想要支撑起全部百度的商场化，恐怕不易。
把成长性兑现，是百度市值的最大考验
从搜索到大模型，从移动生态到AI生态，百度的商场化进程不是阶梯式的提升，而是一次跳跃，可能一飞冲天，亦可能是万丈深渊。
在股价上，这种跳跃更显著有些。
2022年十月底，百度港股跌到了73.7港元的低点，后来大模型的风吹到了资本市场，百度股价一路拉升。到了2023年2月份初，最高拉升到了166港元，股价翻了一倍。
2023年这一年，是大模型的风口，一样亦是大模型去魅的一年，到了11月14日收盘，百度港股股价跌至103.8港元。
从百度港股价格的变化来看，咱们不难得出这般一个判断：如今的百度市值中，AI的成长性溢价是不多的。市场看涨看跌更加多的可能还是在于看营收、利润的基本面。
从股价曲线上来看，2023年的两个爬升节点，都是在一季报和半年报发布后，而一季报和半年报中，百度营收增长表现都还是不错的。
因此，接下来的三季报，就显出非常关键了。华尔街分析师调低第三季度收入预期，可能寓意着市场并不看好百度三季度业绩表现，这亦可能是百度股价继续向下的原由之一。
博主认为，百度接下来的三季度财报有几个核心的看点：
一是核心业务的增长。
百度的核心宣传业务可能会短期回暖，这能改善营收以及利润的表现，但这并不寓意着以前的那个百度又回来了，由于全部宣传行业的长时间基本面无改善。
基本面在于两点：需求端的状况并无改善，结构上的变化并无消失。
需求端，还是得看大环境怎么样，公司复苏得怎么样，这不是由于百度自己原因决定的。日前消费市场低迷，宣传业务的增长前景亦不明朗。
结构上的变化是，互联网的流量大盘已然不在搜索商场，淘宝、抖音、快手、小红书分走的蛋糕只会越来越大，面对这一点，即便是百度有搜索+信息流，亦不可改变大局。
第二是云计算业务的增长表现。
做为百度第二曲线业务，云计算业务“如成”。什么叫“如成”？虽然正向盈利了，但依旧挑不起来大梁，外界认为，能挑大梁的还得是大模型，但现实却是发布会越开，股价越往下掉。
因此，现周期百度在商场化增长上真正能打的牌不多，云计算业务能不可站稳，第二曲线的地位能不可坐实，很关键。
第三，大模型能不可从成长性兑现为真金白银。
从大的金融周期来看，美联储仍在加息周期，全部科技股的市值都在往下走，这是由于此刻的二级市场，是不太爱看成长性的，更偏向现金流强的机构，更看重当下业务的变现率。
道理很简单，科技机构的估值里有非常多成长估值，这部估值其实便是将来机构将要挣到的利润，而市场越是加息，那样将来货币贬值的可能性亦就越高，机构将来挣到的钱实质上是缩水的。
因此，针对大型科技机构来讲，当下能挣到的钱越多，那样机构的估值自然就越高。这可能亦是为何iPhone15销量大跌，苹果股价跌得亦就越厉害。
针对百度来讲，亦是如此。
文心大模型发布这么久了，真正能给百度商场化带来多少增长，可能才是后续市场针对百度重新估值的关键所在。
订阅付费是一种商场化的尝试，同期亦似乎显示百度在急切地寻求一种能够落地的商场化的方式。挖掘大模型当下的商场化空间，对百度来讲可能更为要紧，由于这可能会更加多地改善二级市场的表现。
从财务上来看，百度确实亦必须在传统的宣传业务之外找到另一一个核心支柱，云计算、自动驾驶这些业务都很难在短期内成长为参天大树，那样大模型能吗？
市场显然必须一个答案。
事实上，收费这件事儿做起来很容易，但要作为业务变现支柱可能亦不太容易。博主认为，当前大模型付费，象征道理要大于实际道理。
并不只是文心一言收费，GPT4亦收费。但订阅收费不必定是大模型商场化的最优解。
大模型虽然有生产力，但用户群体还是相对较窄，用户的学习成本亦高。况且一样都是收费，针对专业性稍微强有些的行业，人们可能亦更倾向于用能力更强的GPT4。
针对大都数人来讲，尝鲜体验或是简单的文案生成，日前的3.5版本已然够用，亦无必要付费。
这亦是制品特性的问题，虽然都是内容平台，但相比优爱腾，大模型缺乏独家内容，大众都还是想白嫖的。因此，在财务上，订阅付费的贡献可能并不大，真正的商场化还是要看B端的接受程度。
这其实又回到了以前智能云商场化路落地的路子，以前是AI此刻是大模型，以前用AI云计算做过的事情，又要用大模型重做一边。
到头来，还是回到了To B 的规律上。成本替代效应到底怎么样？能不可真正地帮公司去优化生产成本？这才是商场化能否兑现的关键。
结语：
针对大模型，市场最失望的其实还是没能有一个现象级的制品显现。但要说谁家的大模型能够站出来，全面超过GPT，我想这个期盼还是要放在百度身上。
毕竟，倘若连百度都做欠好大模型，那样还能有谁能够站得出来呢？
百度是有技术基因的，亦是一家有保持有理想的科技公司。针对这般的公司，市场亦应该多有些耐心和期待。接下来大模型的舞台交给百度，交给Robin，假以时日，亦许终将会给出一个答案。
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发表于 2024-7-9 16:41:40