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市场低迷，股价跌破净现金的Biotech屡见不鲜……当前，生物科技行业正在经历过去20年来，最严重的一次衰退。
但无一个冬天不会过去，无一个春天不会来到。或许，至暗之后，生物科技行业的曙光初现。
日前，RA 资本管理公司的创始人Peter Kolchinsky博士，在Rapport上发布了《RA Capitals 1H23 Core Biotech Report》，针对日前美股Biotech的状况进行了分析。
在Peter Kolchinsky博士看来，虽然眼下美股生物科技行业的整体行情看起来并无变得更好，然则在剔除掉生物科技行业外围公司，只看核心公司的表现后，一个事实呈此刻咱们眼前：
美股核心Biotech的存活情况，正在好转。
/ 01 / 美股核心Biotech起始复苏
为了让咱们对生物科技行业的前景有一个更清晰的认知，Peter Kolchinsky博士将处在临床开发周期的Biotech们，根据是不是有生物技术专业基金持有，分为核心公司和外围公司两大类。
顾名思义，核心公司在全部生物科技行业的地位，相针对外围公司要紧的多。这一点，亦表现在两类公司的市值上，56%的核心公司占据了所有公司89%的市值。
在对这两类公司进一步细分的数据进行汇总后，咱们亦不难发掘，从多个维度综合来看，都能发掘核心公司的情况正在好转。
从“破净”公司的数量来看，今年上半年，市值小于现金的“破净”公司数量从214家减少到了153家，减少幅度达到29%。
并且，这些处在“破净”状态公司的市值，在所有公司市值中的占比本就不高。2023年1月，“破净”公司市值只占据所有公司的5%，如今这一数字进一步下降到了4%。
这亦寓意着，这些“破净”公司在所有公司中所占据的比较很小，并不会对投资人导致太大的威胁。
从融资危险状态来看，处在危险区（现金不足两年且资金消耗/市值比大于 25% ）的核心公司从169家下降到了152家，下降幅度达到10%。并且，这些处在危险区的核心公司，其市值在所有核心公司中只占据10%的比例。
虽然在上半年来，美股生物科技裁员、破产的信息满天飞，但从以上数据亦能看出实质上核心公司的情况已然基本企稳。
/ 02 / 弹药充足的BigPharma们起始行动
针对Bigpharma来讲，当下的行情则寓意着难得一遇的机会。
众所周知，在药品研发业务中，并购与原始创新同样要紧。如今，许多有影响力的药品，如默沙东的K药、艾伯维的修美乐等重磅药品，都是大药企并购小药企后取得的成绩。
因此，Biotech们的市值持续下探，针对弹药充足的Big Pharma们来讲，则可能寓意着绝佳捡漏/抄底的机会。
如今，Biotech的估值亦显然已然低到符合Bigpharma心里预期。根据当下的状况来看，今年Big Pharma们只必须2.7年的自由现金流，就能够以100%的溢价收购美股所有的核心公司。
从上半年的交易状况来看，Big Pharma亦的确在频频出手。从这个趋势推测，2023年有望作为有记录败兴，并购交易总价值、溢价最高的一年。
值得重视的是收购溢价的价值，今年上半年所有公司被收购溢价总市值达到110亿美元，相比于年初的3250亿美元总市值上涨了3.4%。
在这110亿美元的溢价中，99.5亿美元都流向了核心公司。这亦寓意着，核心公司年初时的2830亿美元总市值，在半年时间带来了3.8%的报答率，这已然是相当好的超额报答表现。
事实上，2023年败兴，不少美股的生物技术投资者从并购中得到了可观的收益，并已将部分资金重新安排到规模较小、估值略高、有前途的Biotech中，开启新一轮的创新药投资。
总而言之，在Peter Kolchinsky博士将美股Biotech的表现层层剖析后得出结论：
虽然生物科技行业的总体状况比 2020 年更加小心，但亦比2022年更有自信心。
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发表于 2024-7-25 09:46:06
