中国教育的钱最好圈，连设备人都晓得

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1月31日，优必选（深圳市优必选科技股份有限机构）向港交所递交招股书。

这不是优必选首次冲击“人形设备人第1股”。2016年，优必选540台设备人登上央视春晚，引来无数资本竞相垂青，估值也节节攀升，但2019年优必选却意外折戟A股。

时亦运亦。近年，特斯拉、谷歌等巨头相继入局，“人形设备人”概念再度火热。近期，ChatGPT更作为全世界瞩目焦点。乘着ChatGPT东风，优必选登陆港股已指日可待。

ChatGPT都不得不舍弃初心，拥抱商场化，更毋论优必选。自2017年涉足教育行业败兴，教育业务已占据优必选营收的半壁以上江山，但即便是在中国最容易圈钱的行业挣得盆满钵满，优必选亦非但未能逃脱几乎所有硬科技独角兽必然亏损的宿命，所处的设备人行业难以盈利之殇更让其雪上加霜——每创收1元，优必选便要亏损1.15元。

所说的“流血上市”，大概便是说的优必选吧。

左提右携：央视春晚与资本的竞相垂青

据亿欧报告，2008年，优必选创始人兼CEO周剑辞去工作，组建团队开发智能设备人，但耗费4年才做出伺服“舵机”。时期周剑多次面临资金问题，只能卖掉豪车豪宅。

优必选创始人兼CEO周剑。照片源自：光锥智能

2012年，优必选最终正式成立，2013年成功量产了人形设备人阿尔法系列，并借此得到力合华睿、正轩投资2000万元人民币天使轮融资。2014年，优必选推出国内首款智能人形设备人——阿尔法人形设备，可模仿人类自主直立行走，动作灵活，2015年再推出2代，当年，科大讯飞连续入股A轮、A+轮，给了优必选在语音识别上的支撑。

很难说是数年厚积一朝薄发，还是宣传花费分量够足，就这里时，天上掉下个春晚。2016年2月8日，央视春晚广州分会场，优必选540个阿尔法1代设备人现身孙楠节目。

2016年优必选设备人登上央视春晚。照片源自：优必选官网

此后数年，优必选各类设备人接连登上央视春晚舞台——2018年的JIMU设备人、2019年的WALKER设备人、2021年的拓荒牛设备人等。

2021年，优必选拓荒牛设备人登上春晚。照片源自：雷达财经

声名大噪的优必选快速为资本捕捉。2016年7月，优必选得到1亿美元B轮融资，估值从前一年的3亿美元飙升至10亿美元；2017年4月，鸿灏资本领投B+轮，详细金额未披露；2018年1月，耀莱投资领投战略融资，详细金额亦未披露。

2018年5月，优必选更成功得到由腾讯领投的8.2亿美元C轮融资，一举刷新AI行业单轮融资纪录，其估值再次大涨到超过50亿美元。2019年3月及2020年3月，优必选再先后得到C+轮和D轮融资，不外交易金额均未披露。

半壁江山：中国最好圈钱的永远是教育

资本垂青外，声名鹊起还给优必选带来了各样商场化可能，而优必选选取了尤其在那几年中国最容易圈钱的行业——教育。2016年，优必选推出教育设备Jimu；2017年，优必选起始涉足教育行业，供给教育智能设备人制品及处理方法，其制品包括真人尺寸设备人“偃师”、小型设备人“悟空”以及基于Kit工具套件的搭建设备人及教育积木等。

招股书数据表示，2020财年，优必选教育智能设备人制品及处理方法营收6.12亿元，占总营收的82.7%；2021财年可能受“双减”等原因影响，营收下滑到4.62亿元，占比亦降至56.6%；及至2022财年前九个月，占比回升至67.7%，营收则为3.58亿元。

“中国有非常多做刚需教育的机构，例如学而思、新东方，却无一家真正头部的AI教育机构，优必选期盼能作为这般的机构。”周剑曾在接受采访时暗示很看好教育赛道，原由或许再简单不外，在中国，教育赛道的毛利水平常常远高于其他赛道。

从优必选招股书看，2022财年前九个月，教育智能设备人制品及处理方法毛利率达到59.3%，2021财年及2020财年亦分别高达44.8%及50.6%。无论哪个财年，其毛利率均为各大业务中最高。

优必选快速作为教育智能设备人这一细分行业的领头羊。沙利文数据表示，2021年优必选在中国教育智能服务设备人处理方法产业中排名第1，市场份额约为20.1%。

但一边是火焰，一边便是海水，毛利率较高常常表率着业务不稳妥。优必选清楚地认识到，“因为教育智能设备人制品一般无需频繁更换，教育公司未必会于短时期内复购制品及处理方法。倘任何重要客户决定减少或再也不采购其过往采购的制品及/或处理方法，其收入可能会下滑，财务情况及经业绩可能会受到不利影响。”

更有甚者，中国智能教育设备人市场并非一片蓝海。沙利文数据表示，中国智能教育设备人市场年复合增长率，2017-2021年为39.9%，2021年之后将大幅降至24.6%。

第二战场：营收毛利双低兼被客户绑架

为降低对教育赛道的依赖，优必选在物流智能设备人和消费级设备人行业，开辟了第二战场，但截止日前斩获甚少。

营收方面，物流智能及消费级设备人业务都只能用“低迷”来形容，2022年前九个月规模均不足亿元，独一的亮点是物流智能设备人在2021财年第四季度的反常收入（全年1.91亿，第四季度近1.4亿），在那个季度，大客户天奇自动化想必“赐”了一笔大单。

毛利率方面更加是远逊于教育赛道，尤其是消费级机器人，乃至曾经历过山车式的浮动。2020财年、2021财年、2021财年前九个月以及2022财年前九个月，优必选的消费级设备人及其他智能硬件设备毛利率分别是30.9%、-26.4%、-1.6%以及4.0%。

物流智能设备人制品及处理方法则是被大甲方卡住喉咙，2020财年及2021财年毛利率尚能维持在14-15%，2022年前九个月却大幅下滑至3.8%，原由无他，优必选的物流设备人处理方法的收入，2020-2021年几乎所有来自于天奇自动化工程集团。

2022年前九个月，优必选从天奇自动化产生的收入锐减，占比亦降至约四分之三。据媒介报告，为留住天奇自动化这一重大客户，优必选不得不降价营销，这正是其物流智能设备人制品及处理方法的毛利率大幅下降的原由。

流血上市：每创收1元亏损高达1.15元

倘若只是营收增长乏力亦就罢了，优必选更大的问题是巨额亏损；倘若亏损有所收窄亦就罢了，优必选却是亏损幅度在持续加大，亏损金额乃至远高于营收总额。

招股书数据表示，2020和2021财年，优必选分别亏损7.07亿元和9.18亿元，2022财年前九个月亏损7.78亿元——亦便是说，2020年-2022年前九个月，不到3年时间里，优必选亏损已超过24亿元，总营收却不足21亿元。

优必选将原由总结为“开发开支、营销及营销开支以及通常及行政开支这些资本支出较高”。优必选所处的设备人行业，“优”秀的开发人员、巨额的开发投入是“必”然之“选”。2022年底，优必选开发人员占43.5%；2020年、2021年及2022年前九个月，优必选开发开支分别为4.29亿元、5.17亿元、3.25亿元，占总收入的57.9%、63.3%及61.4%。

因为亏损如此严重，乃至多过营收，优必选始终处在现金净流出状态：2020财年经营活动现金流出6.03亿，2021财年流出6.81亿，2022年前九个月流出2.89亿；而投资活动所产生的现金流净额一样为负，2020财年及2021财年流出均在2亿上下，2022年前九个月却流出了3.3亿，是去年同期的3倍多，乃至超过了经营的现金净流出。

一直的融资已不足以为优必选输血，为认识决现金流问题，优必选乃至借起外债：2021年和2022年，优必选分别向银行贷款3.69亿元和2.56亿元。随着融资轮次越来越高，银行贷款越来越多，针对优必选来讲，不流血上市，其资金压力没法缓解。

结语

始终败兴，业界广泛认为，人形设备人缺少大规模应用的场景。但优必选在教育赛道的表现，走出了一条商场化的道路。然而，一个准“人形设备人第1股”的机构，挣的大部分钱却是教育的，针对优必选来讲，哪个赛道的钱都是赚，针对中国教育来讲，却是一个大写的尴尬——连设备人都晓得，中国教育钱最好圈。

参考资料：

蓝鲸edu《优必选冲刺“人形设备人第1股”，教育业务贡献“半壁江山”丨蓝鲸观察》

亿欧《独角兽优必选完成8.2亿美元C轮融资，刷新AI行业单轮融资记录》

雷达Finance《四登春晚的优必选“流血”上市，不到三年巨亏24亿》

港股科研社《“人形设备人第1股”：优必选科技赴中国智造之约》

甲子光年《三年亏损24亿，百亿估值的人形设备人故事欠好讲｜甲子光年》

深圳大件事《亏损24亿！深圳知名企业“流血”上市》

光锥智能《跟特斯拉抢“船票”，优必选凭什么？》

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