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本周（7月15日至19日），金价先扬后抑，波动显著。周二伦敦现货黄金盘中一度突破2480美元/盎司，创出新高，随后在7月17日至7月19日连跌三天，险守2400美元/盎司大关。
2024年初迄今，黄金价格涨幅超16%，使之作为今年全世界表现最好的资产之一。黄金牛市会否连续？就此，中外资公司有最新研判。
结构性牛市不变
警觉技术面回调
摩根大通发布研报暗示，黄金的结构性牛市仍保持不变。摩根大通基本和贵金属策略主管格雷戈·席勒（Gregory Shearer）认为，将来几个季度黄金价格趋势仍然向上，预计今年四季度的平均价格为2500美元/盎司，2025年将达到2600美元/盎司。
席勒暗示，以上预测是基于摩根大通对美联储从2024年11月起始进入降息周期的预期。看涨黄金最大的危害在于，美联储为了保证实现通胀目的，态度忽然急剧转“鹰”。
华泰证券发布研报暗示，“降息”和“特朗普2.0”两项区别的交易，均有利于黄金和有些另类资产表现。中长时间看，黄金仍是“进可攻、退可守、长时间有空间”的良好配置。
普益基金投资经理吴斯腾暗示，今年是地缘政治大年，下半年宏观上仍充斥着非常多的不确定性，黄金做为避险资产，其配置价值会在不确定性中连续提升。
冠通期货则认为，黄金具备上行驱动，但需要重视的是，黄金短线存在超买，警觉技术面回调。操作上，关注伦敦现货黄金2390美元/盎司一带价格支撑功效。
黄金与美元、美债严重脱钩
根据过往经验，美元走软和美债收益率走低常常会增多没法生息的黄金的吸引力。但席勒发掘，自2022年初起始，黄金便与美元及美债走势严重脱钩。
席勒暗示：“黄金的复苏比预期更早，由于它进一步与实质收益率脱钩。自2022年第四季度败兴，咱们始终从结构上看涨黄金。金价在2024年4月突破2400美元/盎司，涨势来得比预期更早，亦剧烈得多。这出现在市场已然在交易美联储降息预期，以及美国实质收益率因美国劳动力和通胀数据走强而提升之时，尤其令人意外。”
美国10年期实质国债收益率和黄金价格
“尽管美元走强且美国收益率提升，包含黄金在内的实物资产，都在一系列结构性利多原因的驱动下创出历史新高。这些原因包含：对美国财政赤字的担忧、各国央行出于贮存多元化的思虑买入黄金、通胀对冲和持续恶化的地缘政治格局。”摩根大通全世界商品策略主管娜塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）暗示，“以上任何一个原因的任何变化，都将导致贵金属市场的高度关注。”
央行黄金贮存连续攀升
席勒认为，各国央行是2023年驱动金价上涨的重点原因，该趋势在2024年仍将延续。
世界黄金协会印度科研主管卡维塔·查可（Kavita Chacko）暗示，2024年截止日前，印度贮存银行始终是央行黄金购买的主力，其黄金购买量位居第二，仅次于土耳其央行（43吨），并超过了中国央行（28.9吨）。印度贮存银行在2024年上半年的黄金购买量总计达37.1吨，创2013年败兴新高，较2023年增长了超三倍，且超过了过去两年的总收购量。
日前，印度贮存银行的黄金贮存已达到创纪录的840.7吨，占外汇贮存总额的8.7%，明显高于一年前的7.4%。
印度贮存银行黄金贮存量及每月净买入量
吴斯腾暗示，中国央行此前连续18个月增持黄金贮存，直迄今年5月及6月才暂停。
实物黄金持有者惜售
摩根大通研报暗示，经济和地缘政治的不确定性，常常是黄金价格上涨的驱动原因，由于黄金具备避险功能，且是非常靠谱的保值工具。另外，数据表示实物持有者即便看到金价大幅上涨，亦不愿意出售黄金。
查可亦发掘，因为消费者预期金价还会进一步上涨，实物黄金市场上并无显现太多获利了结的卖家。
查可暗示，5月中旬至7月时期一般是首饰采购的淡季。尽管季节性原因和金价的连续攀升控制了黄金首饰的需要，但坊间调研表示金条和金币的需要却在稳步增长。她预计，随着三季度末节日季的起始，黄金珠宝需要可能会复苏。
关联报告：
黄金主题基金年内平均涨超16%
中国基金报记者 张燕北
经历6月的回调后，近期金价再度上攻，一度创历史新高。受此带动，投资黄金资产的基金年内业绩显著回暖。
Wind数据表示，截止7月19日，全市场33只成立于今年以前的黄金主题基金（包括商品型、指数型、QDII，仅统计主代码）所有取得13%以上的年内收益率，平均净值涨幅高达16.47%。
其中，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF以28.11%的涨幅，位列榜首。这只黄金股ETF投资的是黄金产业链的上市机构，重点是金矿采掘机构和金饰珠宝零售商，黄金股的股价与金价高度关联、但涨跌弹性高于黄金ETF和实物黄金，因此呢被叫作为“黄金投资放大器”。
涨幅排在黄金股ETF之后的，是多只QDII类黄金基金。易方达黄金主题A、汇添富黄金及贵金属A、嘉实黄金分别取得18.89%、18.57%、17.22%的年内报答。
另一，投资于黄金现货合约的商品型ETF及联接基金制品数量最多，收益率均在13%和17%之间。
黄金从偏金融属性向货币属性修正
基金经理分析认为，黄金价格近期冲高，是多重原因叠加的结果。
南华基金基金经理徐超认为，近期金价短期冲高受避险原因的直接影响。特朗普遇袭增多了投资者的避险心情，市场押注特朗普胜选概率明显提升。特朗普强调“美国优先”的保守主义政策，政策组合的特点为对内减税、对外加征关税，这可能增多将来物价上行危害，黄金做为避险资产的配置价值提高。
另一位基金经理弥补道：“近期美联储官员表态，美联储可能会思虑开启降息的货币政策，这对黄金等无息资产是直接好处。”
中长时间来看，前海开源基金基金经理梁博森暗示，本轮金价上涨的最大推手是黄金从偏金融属性向货币属性的修正。在当前美元体系备受争议的状况上，各国央行买入黄金做为贮存资产大幅提振了金价。而各国央行买入黄金的核心规律便是美元这些年的购买力被大幅稀释，尤其在疫情时期，美联储海量印钞，虽利于增多市场流动性，却稀释了美元真实价值。
预计金价或将震荡上行
展望将来，受访基金经理认为金价或将震荡上行。
谈及金价将来上涨的驱动原因，徐超分析认为，首要是在去美元化趋势下各国央行购金需要的支撑，其次是美联储货币政策确定性的降息方向会带来黄金投资需要的提高。另一，世界格局重塑下的金融、政治、地缘政局等危害有利于黄金在资产配置及避险层面的需要提高。
永赢基金基金经理章赟亦认为，黄金的中长时间上行规律并无出现本质变化，随着黄金的潜在利空事件逐步落地，回调后的黄金和黄金股投资性价比进一步提高，值得重点关注。他弥补道，从交易层面来看，当前最大的黄金ETF（SPDR）持仓量和最活跃的黄金期货（COMEX）的非商场净多头持仓都距离历史高位较远，寓意着购金者仍有很强的增仓空间，金价或仍未见顶。
梁博森暗示，开采成本亦对金价形成支撑。因为金价受各样数据或事件的影响波动很强，他意见投资者不要茫然追高，能够思虑采用长时间定投的方式跨时间多元化地进行配置。
“普通投资者能够将黄金做为资产组合的一部分，进行长时间的、必定固定比例的持有。持有比例能够按照个人风险承受能力、市场环境和投资目的等原因综合思虑。”徐超说。
责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:万军伟
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发表于 2024-8-24 05:54:05