|
文丨张晔
编辑丨李壮
2024年上半年，A股市场经历了巨大波动，呈现出深度调节后缓慢修复的走势，然则整体依然是处在低位震荡。况且市场分化巨大，以银行、石油煤炭、有色金属为表率的高分红价值板块有显著超额收益，而大部分中小型和消费类机构跌幅很强。从美股市场来看，在新一轮AI技术的加持之下，美股依然连续创新高，以英伟达为表率的AI硬件和互联网软件巨头仍是全世界的焦点。针对下半年，笔者继续看好A股资源类高分红机构以及美股AI龙头机构。
关注AI的模型和制品端迭代
在2017年Transformer架构显现后，AI的主流技术路线基本形成，进入了大模型时代，吸引了越来越多的资本和创业者，而ChatGPT的全世界爆火则真正引爆了这个行业，AI的产业化以前所未有的速度推进。人们的消费习惯以及经济的产业结构都可能随着AI的产业化而得到重塑。AI做为强大的赋能工拥有望加强中小企业的竞争力，但同期其接近“无限”的内容和服务供给能力亦可能对现有市场带来冲击。
笔者认为，由于大模型让AI在非常多常规任务上已然超过人的标准水平，将来AI的消费应用场景会海量涌现。将来2-5年内AI将进入商场化扩散周期，预计将来十年生成式AI有望在软硬件、服务、宣传、游戏等众多行业创造巨额收入。
全世界范围来看，美国在AI的理论创新、产业链延展和制品应用推广方面处在绝对领先地位，日本韩国的半导体行业亦在沉寂20年之后重新迎来新一轮扩张周期。中国在AI技术和应用方面紧追美国，但产业生态尚不完善。
此前市场最为关注的是以英伟达为表率的AI硬件龙头，由于现周期是行业爆发的初期，随着科技大厂上调资本支出指引，AI算力及基本设备需要增长，因此关联硬件制造商的增长速度是最快的。后续需要关注应用端及模型的连续迭代，由于AI技术的应用正在走向实质应用的爆发，大模型的详细场景在快速发展，催生新的商场模式和服务，笔者会更加关注AI的模型和制品端迭代。
高分红的上游资源类机构
虽然今年高分红类的机构有显著涨幅，但笔者依然看好现金流稳定、分红率高的股票，尤其是上游煤炭和石油能源、电信运营商等央企，红利股的本质是稳定的现金流溢价。一般状况下，有能力和意愿加强分红比例的企业，常常拥有稳定的自由现金流做为支撑。港股的高分红机构今年表现更强，其实本质亦是由于港股的估值更低，分红比率更高。
当下的十年期国债利率仅有2.5%，货币基金的收益率降到1.5%以下，港股中非常多分红比例在5%-7%的高分红央企的相对性价比就很高了。这类机构有自己的竞争壁垒，例如牌照的垄断，或行业独特的矿产资源，况且经过降本增效，利润的增速会超过收入的增长，叠加国家对央企分红的硬性需求，将来这类机构的股东报答是比较稳定的。
在高分红板块中笔者尤其看好铜的将来潜能。铜相比黑色系商品，定价更加锚定全世界供需格局，不受国内地产的拖累。全世界制造业PMI的回升及库存相对低位使得涨价规律更为顺畅，且二者供给存在必定的边际收紧预期，当下铜的供给格局依然是在收缩的，例如今年全世界重点铜冶炼厂多次减产挺价、集中检修，必和必拓向英美资源提出收购意见；重点产地的矿亦频繁显现渗水和社区运动等问题引起产能不及预期，使得铜的价格走强。虽然铜价处在高位，然则过去十年全世界的资本开支是严重不足的，1989-2008年勘探出900万吨铜，而2009年到2019年这10年只勘探出100万吨，况且新勘探出来的铜资源平均品位少于1%。倘若将来铜供不该求，铜价需要更高的价格来支撑才具备开采价值。铜价将来会走一个周期牛市，而后达到一个新平衡。
另一，自2022年败兴，黄金价格在实质利率上行的背景下逆势屡创新高，但当前黄金价格并未被显著高估。长时间来看，国际货币体系的多元化可能作为长时间现象，全世界央行的购买和美元债务规模的扩张将在中长时间内继续支撑金价。
当下，笔者觉得要回归资产价格的第1性原理，亦便是估值和危害收益比，维持资源类高分红机构+美股AI龙头机构的组合配置判断。
（作者系东方马拉松投资管理有限机构投资经理。文案仅表率作者个人观点，不表率本刊立场。文中提及个股仅作举例分析，不作买卖举荐。）返回外链论坛： http://www.fok120.com，查看更加多
责任编辑：网友投稿
| 
发表于 2024-9-27 18:11:46
