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以比特币为本业的软体研发机构微策略 (MicroStrategy, MSTR) 睽违三年再度发行可转债，转换价格对比现今股价的溢价幅度高达 20%，到底有什么诱因吸引投资人认购这个长达六年，票面利率仅 0.625% 的可转债呢？而微策略的操作手法又是怎样？
微策略睽违三年再度发可转债
微策略宣布，将发行本金总额为 7 亿美元的 2030 年到期的可转换优先票据，向合格公司买家进行私募发行，发行要求如下：
● 到期日：2030 年 3 月 15 日到期
● 票面利率：0.625%
● 付息日：每半年支付一次利息 (每年 3 月 15 日和 9 月 15 日)
● 转换价格：1,498 美元
● 可转换日：2024/7/1~2030/3/13
● 可卖回权利：于 2028/9/15 后能够原价 (100) 卖回票据
所说的可转债便是债券有个附加条款，当股价高于某个价格时，就能够用约定的价格将债券转换成股票，其定价原理便是机构债加上买入股票选取权的买权。
以订价日微策略股价 1,246 美元，到 1,498 美元的转换价，溢价幅度高达 20%。而票面利率仅 0.625%，与日前无危害的美国十年期国债 4.1% 的殖利率相比，利率几乎是微不足道，为何有投资人愿意购买呢？
微策略发行可转债的机会
咱们先来回顾一下微策略日前发行的三档可转债，票面利率都极低乃至为零，转换价格与订价日期的价格亦都有二成以上的溢价，整理列表如下：
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微策略由 2020 年 9 月起始购买比特币，以此为基本初始时期，咱们用微策略股价和比特币价格 (橘线) 相例如下表，三个紫色箭头用以标示微策略发行可转债的时间，发掘发行时间都是在微策略股价显著高于比特币价格的时候，咱们能够推测：
B
在高股价的同期用选取权定价，可让转换价定在相对高点，市场的热络心情下，选取权的价格亦水涨船高，如此一来，就能够用几乎零成本的方式取得资金。
投资人买可转债的考量
那对投资人而言，为么要花钱买一个既收不到什么利息，转换价格又比此刻高 20% 的制品呢？倘若那样看好微策略，直接用现价买入不就好了？咱们分析原由如下：
● 危害低，六年后就算无转换亦能够拿回本金 (除非微策略倒闭)
● 持有六年时期的选取权，一旦微策略股价涨到 1,498 美元以上就可执行换股，以选取权的市场来看非常便宜
● 有提前赎回的机制：于 2028/9/15 后能够原价 (100) 卖回债券 (这是此档可转债特有的赎回机制)
相信会买微策略可转债的投资人，应是非常看好微策略的股价，只是又不想冒太大的危害，因此选取用这种方式投入资金。
虽然不确定这些可转债的流动性怎样，但以彭博日前的报价，新的这档可转债价格是 109 美元，还是溢价发行！而之前那档转换价为 398 美元的 2025 年到期可转债，价格更加是飙涨到 258 美元，可见微策略募资的高明手段。
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发表于 2024-10-10 19:13:48